Phân tích cổ phiếu HPG (Khuyến nghị MUA)

Ngành và vị thế công ty
– Trung Quốc chiếm khoảng 50% cung và cầu thép thế giới nên triển vọng ngành và giá thép Việt Nam phụ thuộc
rất nhiều vào thị trường thép Trung Quốc. Trong nửa cuối 2018, CP NVL than và quặng sắt giảm, đồng thời giá
thép TQ giảm do lo ngại nền kinh tế TQ tăng trưởng chậm lại dẫn tới nhu cầu thép sụt giảm, kéo theo giá bán
thép của các DNVN cũng giảm theo.
– Tuy nguồn cung lớn nhưng VN vẫn phải nhập khẩu thép (chủ yếu từ TQ) vì hiện nước ta vẫn chưa thể sản xuất
được nhiều loại NVL đầu vào cho ngành thép như quặng sắt, thép cán nóng HRC,… Ngoài cạnh tranh với hàng NK,
cạnh tranh giữa các DN trong ngành tăng cao khi HPG, NKG liên tục mở rộng công suất còn Formosa cũng bắt đầu
tung ra thị trường các SP thép.
– Hòa Phát là thương hiệu số 1 ngành thép tại Việt Nam với thị phần trên 25% và tăng liên tục trong nhiều năm
qua.

Mô hình kinh doanh
– HPG là tập đoàn đa ngành, trong đó, doanh thu chủ yếu từ mảng Kinh doanh sắt thép (83%), Chăn nuôi (7%),
Bất động sản (4%) và một vài ngành công nghiệp phụ trợ khác.
– Mảng KD sắt thép: HPG tiếp tục duy trì công nghệ lò cao khép kín từ quặng sắt đến thành phẩm với quy mô lớn
giúp giảm chi phí SX, biên LNG >20%, cạnh tranh tốt không chỉ với các DNVN mà cả với các thép NK Trung Quốc
và trên thị trường XK. Dự án nhà máy Dung Quất GĐ1 đã chạy thử từ giữa T8/2018 theo đúng tiến độ và chính
thức HĐ vào 2019.
– Mảng nông nghiệp: HPG bán trực tiếp các SP chăn nuôi (bò, lợn, gia cầm) cho các lò giết mổ, thương lái và các
KH doanh nghiệp.
– Mảng BĐS: HPG có dự án Mandarin Garden 2 bắt đầu được bàn giao và một số dự án KCN.

Triển vọng doanh nghiệp
– Trong ngắn hạn, HPG có triển vọng khả quan:
(1) Mảng thép: ước tính sản lượng thép XD và ống thép ước tính tăng trưởng 6.2% và 15%. Dự án thép Dung
Quất GĐ1 đi vào HĐ giúp nâng công suất 25%. Tuy nhiên biên LNG trong 2018 – 2019 sẽ giảm do giá bán thép
đang trong xu hướng giảm theo giá thép TQ và CP NVL đầu vào. Ngoài ra, chi phí khấu hao tăng mạnh từ nhà máy
thép Dung Quất và nhà máy tôn mạ cũng gây áp lực lên biên LN.
(2) Các mảng KD khác: Mảng chăn nuôi đã bắt đầu khởi sắc khi giá thịt lợn phục hồi giúp giá bán các loại thịt và
thức ăn chăn nuôi tăng. Mảng BĐS có LN hạch toán dự án Mandarin Garden 2 và 70 Nguyễn Đức Cảnh.
– Trong dài hạn HPG có rất nhiều động lực tăng trưởng vững chắc:
(1) Tiếp tục nâng cao năng lực SX VLXD: dự án thép Dung Quất sẽ tiếp tục mở rộng GĐ2, khả năng cung cấp
những SP thép mà trong nước vẫn đang phải NK. Ước tính GĐ1 có công suất 1 triệu thép thanh vằn, 1 triệu thép
dây cuộn chất lượng cao, GĐ2 là 2 triệu tấn thép cuộn cán nóng (HRC). Ngoài thép, HPG có nhà máy tôn mạ mới
khai trương vào tháng 10 với công suất 400 nghìn tấn tôn mạ một năm, sẽ ra mắt SP này vào cuối 2018 – đầu
2019.
(2) Mảng chăn nuôi: phát triển chuỗi Feed, Farm, Food. Mảng Feed đang thu hút đầu tư nhiều nhất: 3 nhà máy
thức ăn chăn nuôi tổng công suất 600 nghìn tấn/năm đã bắt đầu HĐ. Mảng Farm nuôi lợn, bò đã có sản phẩm từ
2018 và sẽ tiếp tục đóng góp DT cho dài hạn. Mảng Food là cho tầm nhìn dài hạn 10 năm.

Sức khỏe tài chính:
– HPG có tình hình tài chính vững mạnh nhất ngành thép với hệ số thanh toán hiện thời 1.7 lần và tỷ lệ nợ
vay/TTS 41%.
– Trong 2 năm qua, số dư nợ vay có xu hướng tăng để đầu tư cho dự án Dung Quất. Tuy nhiên, số dư tiền vẫn còn
gần 4,000 tỷ, CFO rất tốt đạt 5,800 tỷ trong 9T2018 nên HPG không gặp rủi ro về thanh khoản.
– Dự báo LNST 2018 – 2019 đạt 9,183 – 11,009 tỷ, EPS (sau KTPL) là 4,151 – 4,976đ/cp.

Định giá cho năm 2019: 47.200 tương đương P/E dự phóng là 9.4 lần

Về phân tích kỹ thuật

 

Đồ thị tuần: HPG đang ở vùng đáy hồi tháng 7 đồng thời tiệm cận đường MA100 và SpanB của Ichimoku, cho thấy đây là vùng hỗ trợ khá mạnh và có thể mua và nắm giữ theo tháng

Về ngắn hạn hơn ở đồ thị ngày, RSI đã có 1 khoảng thời gian nằm dưới đường 30 và phân kỳ nếu như HPG giảm điểm tiếp tục thì sẽ xảy ra sự phân kỳ mạnh hơn => Cơ hội để gom hàng

Khuyến nghị mua ở vùng giá hiện tại và khi giảm về giá 31.6 (MA100) có thể mua thêm gia tăng tỷ trọng.

Mục tiêu cho ngắn hạn 38.000đ tương đương tỉ suất lợi nhuận: 14%